“中国资本市场潜在发展空间仍然较大。中国证券行业2023年至2030年的收入复合年均增长率将达到10%，同时中国证券行业的集中度也将会进一步提升。”瑞银证券非银金融行业分析师曹海峰日前在媒体交流会上这样表示。

　　曹海峰认为，目前市场对于新“国九条”的关注往往聚焦于其对行业的严监管、IPO门槛提高以及公募基金降费等影响，而忽视了政策对轻资本业务、财富管理、权益基金和ETF发展的支持。特别是新“国九条”提出的在五年内形成十家左右优质头部机构，以及到2035年形成两到三家具有国际竞争力的头部机构的目标，这将对行业格局产生深远影响。

　　通过对日本证券行业过去三十年的比较研究，曹海峰进一步分析了中国证券行业的增长空间和行业格局，以及如何借鉴日本的经验。他表示，对比日本市场，其证券行业在过去三十年中增长缓慢，整体行业收入的复合年增长率（CAGR）仅为0.2%，净资产收益率（ROE）维持在3%左右。尽管如此，日本市场的财富管理、资产管理、衍生品和做市业务以及并购业务仍实现了不错的增长，这为中国证券行业提供了宝贵的参考。

　　在曹海峰看来，中国证券行业与日本相比，存在显著的增长潜力。预计到2030年，中国证券行业的收入CAGR将达到约10%。这一预测主要基于宏观经济的增长潜力、资本市场的发展空间以及机构投资者占比的提升。未来，中国资本市场的证券化率、机构投资者占比以及海外投资者占比等关键指标均显示出巨大的增长空间。

　　具体分业务来看，在资产管理领域，中国市场的运营环境更佳，相比90年代的日本，中国市场的证券化率、人均金融资产、机构投资者占比等数据也更低，增长潜力更大。财富管理方面，目前中国券商在财富管理领域的市场份额仅为10%，远低于日本的80%，显示出巨大的增长潜力。曹海峰表示，随着买方投顾的发展和券商市场份额的提升，财富管理业务有望实现快速增长。

　　此外，衍生品市场亦是中国证券行业的一大增长点。目前中国场内衍生品市场的发展已超过90年代的日本，而场外衍生品市场尽管与美国和日本存在差距，但在政策推动下，这一业务有望实现快速发展。

　　谈到国内证券行业竞争格局的变化，曹海峰表示，中国证券行业市场集中程度跟日本相比目前还存在一定差距。新“国九条”明确了支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，利好政策支持将进一步推动中国证券行业的集中程度。

　　聚焦未来国内券商并购重组的趋势，曹海峰预测，将会有三个方面值得关注：一是股市加杠杆，预计券业并购重组的速度将显著加快；二是，一些腰部券商将通过并购重组步入头部券商行列；三是，未来可能会有一些政策出台来支持头部券商的并购，或者由监管层牵头推动头部券商的并购重组。